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　　中国（上海）自贸区研究院（浦东改革与发展研究院）金融研究室主任刘斌指出：“2025年5000亿元、2026年3000亿元特别国债支持国有大行补资本，《政府工作报告》强调‘多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产’。目前，净息差持续收窄、利润增速放缓，银行‘内部造血’能力有所下降，长期来看面临一定挑战。同时，国有大行作为全球系统重要性银行（G-SIBs）面临更高附加资本要求，仅靠内部积累不够。此外，中小银行更严峻的挑战和生存压力，盈利能力、融资渠道、资产质量承压，资本缺口更突出。”

　　联合资信金融一部方面告诉《中国经营报》记者：“缓解净息差收窄带来的内源资本补充压力是银行业资本补充的首要目的。目前，在六家国有大型商业银行中，工商银行（601398.SH）和农业银行（601288.SH）尚未完成资本补充。业内普遍预计，此次3000亿元特别国债将主要用于这两家银行的注资。”近年来，银行业净息差持续收窄，已成为制约银行内源资本补充能力的核心因素。根据国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）数据，2025年四季度商业银行整体净息差降至1.42%，为历史新低。其中，国有大型商业银行净息差呈现逐季下降的趋势，2025年四季度为1.30%，低于商业银行平均水平。净息差的持续下滑直接压缩了银行的利润空间，导致以利润留存进行内源资本补充的渠道受阻。在此背景下，通过发行特别国债之类的外源性方式补充银行资本具有较为显著的必要性和紧迫性。

　　同时，增强信贷投放能力以及应对房地产、地方债务等存量风险的资本补充也较为重要。联合资信金融一部方面指出：“资本补充将显著增强国有大行的信贷投放能力，按照约12—13倍的杠杆效应测算，3000亿元资本可撬动约4万亿元的资产扩张，在当前经济转型关键阶段，对国有大型商业银行进行资本补充，能够为国家战略支持领域提供更强有力的金融支撑，如深耕央企、大型制造业、国家级重大基础设施建设领域，以‘服务三农、深耕县域’为核心定位，是乡村振兴、县域经济发展、普惠金融落地的主力军。”

　　国有银行和中小银行通过市场化方式可撬动的社会资金有哪些？其中还存在哪些挑战？联合资信金融一部方面认为，保险资金是银行资本补充最具潜力的社会化资金来源，保险资金具有期限长、规模大、配置稳定的特点，与银行资本补充的需求高度匹配。社保基金、养老金等长期资金同样是银行资本补充的重要潜在来源，这类资金投资期限长、对短期流动性要求低，政策导向性强。此外，产业资本与战略投资者（企业资金）具有产融协同和战略绑定的双重价值，如2025年首轮注资中，和已采用“财政部主导、战略投资者协同”的注资模式，这种模式既分散了风险，又优化了股权结构。市场化资金还包括境外主权财富基金、国际金融机构和合格境外机构投资者（QFII）等，2025年，多家国有大行的H股获得境外机构增持，境外资金配置人民币资产意愿持续增强。

　　保险资金参与银行资本补充的方式有哪些优化方向？刘斌认为，从政策上放宽险资对银行核心一级资本工具（普通股、优先股）的投资比例、集中度、资质门槛；研究险资通过战略投资、定向增发、专项资管计划等方式合规进入银行核心一级资本 。可能参照“险资参与科技企业股权投资”的政策思路，对银行股权给予比例倾斜、审批绿色通道。从具体的金融工具来看，银行—保险联动型资本工具，如“险资专属永续债/优先股”“银行—险资交叉持股专项计划” 。专项资本补充基金，由地方政府、险资、社会资本共同出资，定向认购中小银行核心一级资本。简化版定增/配股机制，降低中小银行股权融资门槛，吸引机构资金参与等都是可以考虑等方向。